一纸立案告知书背后，是向日葵公司（300111.SZ）十余年转型路上踩过的大坑。
1月14日，因涉嫌信息披露违法违规，向日葵被证监会正式立案调查。同日，该公司匆忙公告，终止了一笔旨在跨界半导体材料的重大资产重组。
从昔日创业板的光伏明星，辗转医药，再到如今半导体之梦的骤然破碎，这家公司的坠落轨迹，不仅是一场资本的幻灭，更折射出部分上市公司热衷于“追风式”转型的深刻隐患。
闪电变脸
向日葵此次被查的直接导火索，是去年9月那份充满“想象空间”的重组预案。
9月初，公司发布“筹划重大资产重组并停牌”的公告。随后于9月22日复牌，并发布了交易预案：公司拟收购漳州兮璞材料科技有限公司100%股权及浙江贝得药业40%股权，意图实现从传统医药向高端半导体材料的华丽转身。
预案材料对拟收购标的兮璞材料的业务介绍是：主要从事高端半导体材料的研发、制造与销售，主要产品包括半导体级高纯度电子特气、硅基前驱体、金属基前驱体等，广泛应用于半导体制造过程中的扩散、蚀刻、薄膜沉积等关键工艺环节。
“半导体级高纯电子特气、硅基前驱体”等专业名词，描绘出一个高科技的未来。市场起初为之振奋，复牌后直接收获了3个20厘米的涨停板。
然而不到三个月，质疑声四起。2025年12月26日深交所一纸关注函直指核心：兮璞材料宣称的“漳州工厂与兰州工厂为国内外晶圆厂核心供应商” 是否存在实际产能？其所谓"半导体级高纯电子特气、硅基前驱体"等核心产品，是否仅为电子氟化液贸易包装？有媒体调查指出，两处工厂均无实际投产记录，产品线与业务模式严重背离。
更令人震惊的是，兮璞材料实际控制人陈朝琦因1680万元商业纠纷被起诉，资产过户存在重大法律障碍。
在监管明确要求向日葵作出书面说明后，公司选择了沉默。直至今年1月14日，浙江证监局以“重组预案涉嫌误导性陈述”为由立案调查。同日，公司公告终止该重大资产重组事项。
预案成了“预告”，转型成了“转形”。一场被包装成高科技跨界的资本游戏，在监管探照灯下现出原形。
转型迷途
而实际上，或许大多数投资者不知道的是，这已不是向日葵的第一次“转型”。
回顾这家公司的转型之路，是一部典型的A股企业“追风简史”。
公司成立于2005年，最初的主业是晶体硅光伏电池片及组件。乘着国内第一轮光伏产业的东风，公司发展进入快车道，成立仅5年就成功登陆资本市场。2010年创业板上市之初，向日葵的营收23.29亿元，净利润2.51亿元，同比分别较上年暴涨了129%和588%，一时风光无限。
然而，上市即巅峰，此后全是下坡路。
2008年全球金融危机，海外信贷紧缩，需求骤降，严重依赖出口的中国光伏企业遭遇第一记重击。此后2011-2012年，欧美针对中国光伏产品“反倾销、反补贴”（“双反”）调查与高额关税，这对当时“技术基本完全依赖进口，市场完全依赖出口”的中国光伏产业是致命一击。2013年3月，一个标志性事件是，彼时中国最大的光伏巨头无锡尚德因无力偿还债务，被无锡中级人民法院裁定破产重整。
自此，中国的第一轮光伏产业进入至暗时刻，向日葵的光伏之路也渐渐走到了尽头。
2018年，是向日葵的第一次转型尝试，当时公司高层将目标瞄准了医药行业。公司表示要“拓展新兴产业发展机遇，挖掘新的利润增长点”。
2019年，公司购买贝得药业60%股权切入化学制药赛道，聚焦医药领域，主要为抗感染类、心血管类、消化系统类等药物的研发、生产和销售，并将公司更名为浙江向日葵大健康科技，逐步剥离光伏产业。
但向日葵的医药之路同样坎坷。光伏业务剥离，致使公司的营收规模大幅缩水；医药板块则面临国内集采、医保控费等政策降价及原材料、人工成本上涨等因素的挤压，盈利能力持续被削弱，公司毛利率水平一路从2021年的36.90%降至2025年前三季度的20.57%。
图表：向日葵近5年毛利率表现
资料来源：公司公告
从追光者到制药人，向日葵似乎总是在行业高潮时入场，在低谷时离场。
至2024年，公司营收3.3亿元，净利润782.73万元，分别仅为上市之初的14%与3%。辛苦十余年的摸爬滚打，回报竞还不及最初的零头，不免令人唏嘘。
2025年前三季度，向日葵的营收与净利润再降12.09%和53.10%。第三季度单季净利润仅14.55万元，同比下滑85.16%，盈利能力几近崩溃。
图表：向日葵上市以来的营收与利润表现
资料来源：公司公告
深度剖析会发现，医药转型6年，也并未给向日葵带来真正的核心竞争力。
向日葵收购的贝得药业曾以“克拉霉素原料药国内领先供应商”自居，但其产品线长期停留在仿制药与原料药层面，缺乏创新药研发能力。克拉霉素片、拉西地平分散片、头孢克洛胶囊等主力产品，均为成熟仿制药，技术壁垒低，利润空间持续被集采压缩。并且，公司的业务结构单一，高度依赖克拉霉素原料药。2025年营收下降，公司归咎于市场需求下滑、阿奇霉素制剂产品销量减少，以及克拉霉素原料药的韩日订单减少。
而当医药主业受损，公司再次将目光投向新赛道，试图复刻从光伏转向医药的“跨界经验”。这次，他们选择了半导体材料。
生存堪忧
立案调查只是一个开始，向日葵面临的困境才刚刚拉开序幕。
融资渠道受损：被证监会立案后，公司短期内将很难进行再融资、发行债券或实施股权激励，现金流压力将急剧增大。
监管处罚风险高企：若调查确认存在虚假陈述，公司可能面临行政处罚、投资者集体诉讼，甚至退市风险。
商业信任岌岌可危：医药原料药客户可能因合规风险暂停合作，供应链稳定性将遭受严峻考验。
财务压力持续加剧：主营业务持续萎缩，盈利能力低下，公司恐难以支撑日常运营与未来发展。
回望向日葵的发展轨迹，这家公司似乎始终在寻找一条不需要艰苦研发、不需要深耕行业就能快速获利的捷径。向日葵公司的管理层更像是一群“追风者”，急于站在每一个风口上起飞，却疏于为企业的长远发展夯实根基，也没有建立起稳固的竞争优势。从光伏转向医药是如此，从医药转向半导体亦是如此，每一次转型都像是对上一次主业艰难的抛弃，而非战略上的自然延伸。
如今，站在危机边缘的向日葵，面临着生存的拷问。证监会的立案调查或许是一个契机，但若不能彻底解决内控合规问题、明确业务方向、回归实业初心，向日葵公司恐怕只能在资本市场的潮起潮落中，留下一声叹息。
转型不是转行，创新不是创词。实业没有捷径，这个道理，向日葵明白得太晚了。
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